2024 est une année historique puisque les électeurs de plus de 60 pays, soit près de la moitié de la population mondiale, ont déjà voté ou sont sur le point de le faire. Alors que les investisseurs et les citoyens du monde entier attendent les élections peut-être les plus importantes, celles des États-Unis, l'exercice de la démocratie a également mobilisé de nombreuses économies émergentes. Bien qu'il soit difficile de discuter des différents résultats de toutes les élections qui ont eu lieu jusqu'à présent, de l'Asie à l'Afrique en passant par l'Amérique latine, nous évoquerons brièvement les résultats de quelques grands émetteurs d'obligations d'entreprises libellées en devises fortes, à savoir, l’Inde, l’Indonésie, le Mexique et l’Afrique du Sud. Sans surprise, ces pays figurent également parmi les plus grandes économies de leurs continents respectifs et représentent ensemble plus de 15 % de l'indice JP Morgan CEMBI BD, l'indice de référence le plus largement reconnu pour les obligations d'entreprises des marchés émergents. Les résultats de ces élections ont été largement favorables à la continuité des politiques, bien qu'avec des nuances. À l'avenir, l'amélioration de l'infrastructure énergétique et de la logistique est essentielle pour les perspectives à moyen et long terme de l'Afrique du Sud. Si cela se produit, le potentiel de croissance du pays augmentera et l'environnement opérationnel des entreprises s'améliorera. Au Mexique, les investisseurs doivent prêter une attention particulière à la trajectoire budgétaire prévue par le pays et au risque de réformes institutionnelles controversées. Bien que le risque souverain puisse augmenter, l'environnement économique actuel reste favorable aux entreprises qui bénéficient du nearshoring. Même si l'Indonésie et l'Inde devraient continuer à croître à des niveaux confortables, les investisseurs devraient se méfier des " surprises " que pourraient leur faire les gouvernements nouvellement élus en Asie. Toutefois, au moins en Indonésie et pour l'instant, le nouveau gouvernement a réduit ses projets de déficits budgétaires supérieurs aux niveaux réglementaires et s'est engagé à respecter une certaine discipline budgétaire.

Défis postélectoraux et perspectives économiques de l'Afrique du Sud

En commençant par la plus grande économie d'Afrique, les électeurs sud-africains ont été invités à exprimer leurs préférences lors des élections de fin mai. Le parti du Congrès national africain (ANC), qui a autrefois mené la lutte contre l'apartheid, a vu sa popularité s'éroder et il a perdu sa majorité au parlement pour la première fois en 30 ans. L'augmentation de la criminalité et du taux de chômage, ainsi que les perturbations de l'approvisionnement en énergie, ne sont que quelques-unes des raisons qui expliquent les mauvais résultats de l'ANC. La formation récente d'un gouvernement d'unité nationale a écarté la pire issue pour les investisseurs : une alliance avec les Combattants pour la liberté économique, un parti qui propose des réformes radicales, notamment l'expropriation des terres et la nationalisation d'industries clés telles que l'exploitation minière. Le gouvernement nouvellement formé propose de poursuivre la trajectoire de consolidation fiscale en réduisant les déficits budgétaires. Si les investisseurs s'en réjouissent, la tâche du gouvernement n'est pas aisée. Le ratio dette publique/PIB est passé de 56 % en 2019 à 74 % à la fin de l'année dernière, et le gouvernement devra continuer à investir dans le réseau de transport d'électricité ainsi que dans la logistique et la mobilité. Cette année, la production d'énergie s'est considérablement améliorée, puisqu'il n'y a pas eu de délestage - l'interruption délibérée de l'approvisionnement en électricité dans certaines parties du réseau afin de prévenir une défaillance potentielle de l'ensemble du réseau - au cours des trois derniers mois. Ces dernières années, le secteur privé a fait preuve d'une plus grande capacité d'action que le gouvernement en matière d'investissement dans la sécurité énergétique. La production d'énergie privée représente désormais plus de 13 % de l'énergie totale, contre 9 % en 2018.

Cela a permis de réduire la pression sur le système. Si le pire est peut-être passé pour l'Afrique du Sud, le gouvernement reste confronté à une tâche difficile. Les réformes doivent se poursuivre, en particulier celles qui visent à améliorer les questions énergétiques et logistiques. Si cela se produit et que le gouvernement parvient à convaincre les investisseurs privés de partager le fardeau des investissements nécessaires tout en maintenant une situation fiscale en amélioration, le pays pourrait enclencher un cercle vertueux et augmenter son potentiel de croissance. Cependant, les investisseurs doivent être patients et attentifs à la situation.

Changement de politique au Mexique : réformes, risques et résilience économique

De l'autre côté de l'Atlantique, au Mexique, le parti au pouvoir a eu plus de chance et a augmenté sa majorité parlementaire, remportant une super majorité des deux tiers à la chambre basse du parlement et manquant de quatre sièges pour reproduire ce résultat au Sénat. La nouvelle présidente Claudia Sheinbaum pourra ainsi plus facilement mettre en œuvre certaines réformes potentiellement controversées. L'une de ces réformes est l'élection des juges au suffrage direct, ce qui subordonnerait le système judiciaire au gouvernement en place et affaiblirait l'équilibre institutionnel. En termes de politique fiscale, le nouveau président a déclaré que le nouveau gouvernement s'engageait à rester discipliné, mais les investisseurs devraient surveiller de près si les promesses se concrétisent, car la nouvelle administration s'est engagée à augmenter les dépenses sociales dans plusieurs domaines. Un autre sujet clé est la manière dont le gouvernement envisage de s'attaquer à la situation de la dette de PEMEX, le producteur de pétrole public, dont la dette s'élève à 108 milliards d'USD. Cette dette équivaut à environ 6 % du PIB du pays et, si elle est consolidée, pourrait exercer une pression à la baisse sur la notation du Mexique. Alors qu'une détérioration des comptes budgétaires pourrait accroître le risque de viabilité de la dette, la situation macroéconomique actuelle reste favorable aux entreprises du pays, qui sont soutenues par le nearshoring et les bilans sains des consommateurs qui bénéficient d'un taux de chômage très bas de 2,5 %. Un catalyseur négatif à court terme pourrait être un ralentissement potentiel de l'économie américaine, qui affecterait le Mexique plus que d'autres économies émergentes étant donné les liens économiques étroits et solides entre les deux pays.

Modi sanctionné par les urnes et une Inde qui renoue avec la pratique du compromis politique

En Asie, l'Inde et l'Indonésie - respectivement le pays le plus peuplé et le quatrième pays le plus peuplé du monde - ont organisé des élections législatives cette année. En Inde, le parti au pouvoir du Premier ministre Narendra Modi, le BJP, a perdu sa majorité absolue à la chambre basse du parlement. Toutefois, le parti a réussi à obtenir le soutien de ses alliés et a élu Modi à la tête de la nouvelle coalition. Ce résultat devrait conduire à un réaménagement des priorités du nouveau gouvernement. D'une part, les dépenses d'infrastructure - qui ont été au cœur de la stratégie de Modi ces dernières années - resteront une priorité, et les entreprises qui ont bénéficié de ces dépenses, telles que les producteurs de ciment et d'acier ou les grandes entreprises de construction, continueront à en bénéficier. D'autre part, le gouvernement devra s'attaquer aux problèmes qui ont conduit aux mauvais résultats du BJP lors de ces élections, tels que la hausse du chômage des jeunes et l'augmentation de la pauvreté rurale. Le gouvernement pourrait être tenté d'offrir aux citoyens les plus pauvres des "cadeaux de consommation". Bien que cela profite principalement à l'économie rurale, les défis auxquels l'Inde est confrontée pour résoudre ces problèmes sont structurels et nécessiteront donc des réformes structurelles à moyen et long terme pour y remédier. Au cours des prochaines années, cependant, l'Inde continuera à bénéficier d'une population croissante, d'une classe moyenne en expansion et d'investissements étrangers importants. La croissance du PIB a été de 7,8 % l'année dernière et devrait rester forte (+7 %) cette année.

Bouleversements politiques et ambition économique : le futur de l'Indonésie

Enfin, en Indonésie, la constitution a empêché le président sortant Joko Widodo de se présenter pour un troisième mandat malgré son immense popularité. Il a toutefois réussi à nommer son fils aîné comme vice-président de Prabowo Subianto, le vainqueur des élections de mars. Le nouveau président héritera d'une économie forte avec une dette relativement faible (dette publique/PIB de 40 % en 2023) et un déficit budgétaire estimé pour 2025 à seulement 2,3 %-2,8 %. Néanmoins, les réformes doivent être poursuivies si l'Indonésie veut passer du statut de pays à revenu moyen supérieur à celui de pays à revenu élevé. La suppression des barrières commerciales, l'amélioration de la logistique et la signature d'un plus grand nombre d'accords commerciaux ne sont que quelques-unes des réformes nécessaires, dont les investisseurs devront surveiller l'état d'avancement. Les risques potentiels de déficits budgétaires liés à l'entrée en fonction de la nouvelle administration en octobre devront également être pris en compte. Subianto a fait campagne sur la promesse de repas scolaires gratuits pour près de 80 millions d'élèves indonésiens, pour un coût potentiel de 28 milliards d'USD par an. Même si la littérature montre que la fourniture de repas gratuits aux élèves a un impact positif sur leur santé et leurs résultats scolaires, avec des bénéfices à long terme pour un pays, un tel programme doit encore être financé d'une manière ou d'une autre. Le président élu a toutefois récemment réduit les dépenses prévues pour ce programme en 2025 à 4,3 milliards d'USD, déclarant qu'il restait attaché à la discipline budgétaire sans dépasser la limite de 3 % de déficit budgétaire. Subianto a également déclaré que l'augmentation de la dette serait la dernière option, car l'administration prévoit de financer le programme en réduisant les dépenses et en essayant d'augmenter les recettes fiscales.