2022 s’affirme comme une année particulièrement difficile, marquée par une forte instabilité et d’importants bouleversements. Face aux défis posés à l’économie mondiale, l’évolution future de la croissance reste pour l’heure incertaine. Dans ce contexte morose, le moral des acteurs du marché est en berne.
La cruauté de la guerre en Ukraine, qui semble devoir s’installer dans la durée, est bouleversante. En Asie, la politique de confinement drastique menée actuellement par le gouvernement chinois pèse sur les échanges mondiaux. Dans le même temps, une flambée inflationniste sans précédent depuis plus d'une décennie, causée par une conjonction de facteurs, contraint les banques centrales de part et d’autre de l’Atlantique à agir. Elles sont toutefois confrontées à un dilemme. Face à l’assombrissement des perspectives conjoncturelles, elles n’ont d’autre choix que de relever leurs taux d’intérêt, ce qui engendre de la nervosité sur les marchés. Quoi qu’il en soit, force est de constater que l'ère d'une inflation faible observée lors des années qui ont suivi la crise financière est bel et bien révolue.
Dans ce contexte global, on observe également une accélération de la transition vers une économie plus verte, ce qui nécessite d’importants investissements. En fin de compte, ces aléas et ces thèmes devraient continuer de dicter l'évolution des marchés pendant un moment encore.
La mondialisation recule
Face aux chocs de l’offre causés par la pandémie de coronavirus et les mesures de confinement mises en place pour l’enrayer, puis par le conflit ukrainien et la hausse de l’inflation, de nombreuses entreprises s’efforcent de se réorganiser en relocalisant leur production afin de s’affranchir de possibles pénuries au niveau mondial, ce qui leur confère une plus grande autonomie.
Cependant, la démondialisation, ou du moins le ralentissement de la mondialisation, entraîne également une diminution des avantages en termes de coûts induits par la répartition des tâches à l’échelle internationale, ce qui se traduit par une hausse des prix et une baisse de la croissance, avec des conséquences très différentes selon les pays et les régions. Dans ce contexte, le continent européen et en particulier l’Allemagne, du fait de son économie fortement tournée vers l’exportation, sont plus particulièrement à la peine.
Des changements structurels source d’opportunités d’investissement
La pandémie a entraîné de profonds changements sur le plan social. Elle a ainsi fait émerger, ou accéléré l'adoption, de nouvelles habitudes dans nos vies quotidiennes et professionnelles. Il convient dès lors de s’intéresser de près aux tendances structurelles qui recèlent un potentiel de croissance à long terme et sont à même de compenser dans une mesure relativement large de possibles replis.
Des thèmes comme la numérisation, omniprésente, ont une influence majeure sur nos vies et nos comportements. Mais le changement de paradigme va plus loin et s’étend aussi, par exemple, à la mobilité. L’essor de la mobilité électrique, marqué par l'apparition de nouvelles fonctionnalités, est un thème clé pour l’avenir de l’industrie automobile (allemande), en ce qu’il contribue à lutter contre le changement climatique et à réduire la dépendance vis-à-vis des énergies fossiles. Et force est de constater que ce thème remporte un succès croissant auprès du grand public, au vu notamment du nombre d’immatriculations de véhicules électriques l’an dernier. Selon les statistiques, le nombre de voitures électriques a globalement augmenté de plus d’un million en 2021 et leur part de marché, mesurée par rapport au nombre total de nouvelles immatriculations, s’est accrue de 25%. Il convient également de mentionner que la Chine est le numéro un mondial en termes de voitures électriques produites et immatriculées.
Autre exemple : la Commission européenne a présenté récemment son plan REPowerEU visant à refondre le système énergétique européen. À cette occasion, la présidente de la Commission, Ursula von der Leyen, a insisté sur la nécessité impérative d’investissements massifs et de réformes de grande ampleur. L’objectif du plan REPowerEU est de promouvoir à marche forcée la transition des combustibles fossiles vers les énergies renouvelables. Le cloud – ou la possibilité de tirer profit de l’augmentation des volumes de données (lesquelles représentent les nouvelles matières premières) – et le boom du commerce électronique d’articles de sport constituent d’autres mégatendances structurelles. Ces tendances ont cela en commun qu’elles sont décorrélées des développements économiques et sont appelées à durer.
L’Asie donne le la
Identifier les tendances est une chose. Mais quelles entreprises en tirent profit et où sont-elles situées ? Les Etats-Unis ont dans une large mesure dicté les tendances et fixé les règles du jeu en matière d’innovation au cours de la dernière décennie. Le continent asiatique, et en particulier la Chine, aspire désormais à faire jeu égal avec eux, et déploie d’importants efforts en ce sens. Le changement provient aujourd’hui en grande partie d’Asie, où l’esprit d’innovation est beaucoup plus développé que dans de nombreuses parties du monde occidental.
La Chine investit ainsi massivement dans la construction d’infrastructures de recharge pour les véhicules électriques. Parallèlement, les fabricants de batteries dédiées à la mobilité électrique jouent un rôle de plus en plus important au niveau mondial et les sous-traitants voient leur pouvoir s’accroître. Or, à l’exception de Tesla, les principaux fournisseurs de batteries pour véhicules électriques, qui détiennent globalement plus de 90% du marché mondial, sont tous situés en Asie de l'Est.
Globalement, la transition énergétique continue en particulier de faire fortement croître la demande de semi-conducteurs, ce dont profitent plus particulièrement les entreprises asiatiques du fait de leur position dominante sur le marché. L’Asie prend ainsi le pas sur l’Europe, mais aussi, de plus en plus, sur les Etats-Unis, et s’affirme comme le chef de file dans ce domaine. Il n’est guère surprenant, dès lors, que les dépenses de recherche et développement (R&D) en Chine aient atteint un nouveau record l’an passé.
Jusqu’à présent, l’importance croissante de l’Asie ne se reflète qu’insuffisamment sur le marché international des capitaux, comme en atteste, par exemple, la part relativement faible des valeurs asiatiques au sein de l’indice MSCI World. A cet égard, il paraît pertinent d’envisager une réallocation des fonds vers l’Asie, et ce, durablement.
Certes, l’économie chinoise connaît actuellement un net ralentissement en raison des mesures de confinement. Mais les responsables politiques ne vont pas rester les bras croisés. L’enjeu est bien trop grand. Aussi peut-on s’attendre à des mesures de relance budgétaire de grande ampleur. En outre, contrairement à nombre de ses homologues des pays industrialisés, la banque centrale chinoise peut continuer à assouplir sa politique monétaire, et ne manquera pas de le faire, ce qui pourrait contribuer à relancer l’économie – et avoir, par ricochet, un impact positif sur la croissance mondiale. D’autre part, le marché actions anticipe déjà, selon nous, un grand nombre de mauvaises nouvelles, de sorte que le moment est opportun pour s'y exposer.
En conclusion, nous sommes convaincus que, s’ils ne traduisent pas à proprement parler une rupture, la pandémie et le conflit qui sévit actuellement en Ukraine n’en constituent pas moins des jalons importants d’une « nouvelle ère », avec ses propres gagnants et perdants. Les entreprises à même d’anticiper les tendances structurelles et d’en tirer profit font à l’évidence partie de la première catégorie. Et à cet égard, le continent asiatique conserve une longueur d'avance.
Auteurs : Equipe de gestion de portefeuille Global Equities / Absolute Return Multi Asset
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